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每经热评|“王炸级”政策利好，重塑A股资金面：有望带来年化增量资金约7500亿元

每经评论员 王嘉琦

A股市场近期表现低迷，多重因素打压市场信心，投资者正处在苦苦煎熬的时候。就在这时，一大波“王炸级”政策利好突然袭来，让市场重新燃起了希望之火。

8月27日下午，财政部、税务总局、证监会、交易所等多部门联合出台了一系列重磅措施，包括：

证券交易印花税实施减半征收，降低交易成本；

修改上市股东减持规定，规范控股股东、实际控制人等的减持行为，稳定投资者信心；

收紧IPO及再融资节奏及规模，缓解A股股票供给侧压力；

降低融资保证金比例，提升融资资金交易活跃度。

这些措施无疑是对A股市场的一剂强心针，据华泰证券测算，有望带来年化增量资金约7500亿元，显著改善内部资金面。同时，也体现了监管层对于稳定市场、促进实体经济发展的决心和信心。

那么，这些政策利好对于A股市场的影响有多大？我们是否可以期待一个反弹行情？我们不妨从以下几个方面进行分析：

1，减半征收印花税，提振成交规模

印花税是证券交易的主要成本之一，自1990年开始征收以来，已经历过9次调整。而此次减半征收印花税，则是时隔15年多首次下调。从8月28日起，证券交易印花税由单向征收（卖出时征收）0.1%降至0.05%。 

据中信证券统计，2022年，涉及市场投资者成本的证券交易印花税为2759亿元，证券交易佣金1286亿元，证管费约90亿元，经手费约219亿元，过户费45亿元。从去年的情况来看来看，印花税是各类交易成本中最大的一项，为券商所收取的交易佣金的两倍。年初至7月股票印花税累计约1280亿元，若减半征收相当于引入年化增量资金约1097亿元。此次实施减半征收，有望降低交易成本近千亿。而此前交易所已宣布下调经手费，券商行业也已基本落实到位。

这对于投资者来说，无疑是一个利好消息。降低交易成本，可以提高投资者的交易意愿和频率，增加市场的流动性和活跃度。

从历史经验来看，每次下调印花税，都会对市场情绪产生一定的提振作用，尤其是在市场处于低位或者重要关口的时候。

回顾历史上7次下调印花税，下调后1周/1月/3月上证指数上涨概率分别为86%/100%/43%，涨幅中位数分为5.6%/6.1%/-5.3%，反映调降印花税对短期情绪有提振作用。

值得注意的是，此前多次下调印花税均发生在重要整数关口保卫战之际，如今大盘再度面临“3000点保卫战”。此时出台减半征收印花税的政策利好，无疑是给市场打了一针强心剂。如果能够配合其他政策措施和基本面改善，有望引发一轮反弹行情。 

2，规范上市股东减持，相当于引入年化增量资金约2500亿

除了减半征收印花税外，另一个引发市场强烈关注的政策利好是修改上市股东减持规定。证监会拟对上市公司股份减持做出新规：上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份（地产上市除外）。同时，从严控制其他上市公司股东减持总量，引导其根据市场形势合理安排减持节奏；鼓励控股股东、实际控制人及其他股东承诺不减持股份或者延长股份锁定期。

这一规定无疑是对A股市场的一剂“止血药”。近期A股市场表现不佳的一个重要原因就是上市公司股东大规模减持，导致市场出现大量抛压，影响了市场的稳定和健康。据统计，年初至今，重要股东二级市场共减持3468亿元。这些减持行为往往集中在一些业绩不佳、估值过高、分红不足的上市公司，给投资者造成了巨大的损失。而这些上市公司的控股股东、实际控制人，却通过减持套现，将风险转嫁给了中小投资者。

因此，修改上市股东减持规定，是对这种不公平现象的一种纠正和制约。通过限制控股股东、实际控制人等的减持行为，可以保护中小投资者的合法权益，维护市场秩序和信心。同时，也可以促进上市公司改善治理结构，提高质量和效益，增强核心竞争力。从长期来看，这有利于提升A股市场的吸引力和国际影响力。

据测算，年初至今重要股东二级市场共减持3468亿元，而新规下只能减持2057亿，减少约40%的量，相当于引入年化增量资金约2500亿。

3，收紧IPO及再融资节奏及规模，缓解A股股票供给侧压力

此外，证监会还提出了收紧IPO及再融资节奏及规模的措施。

这些措施的目的是为了缓解A股市场的供给侧压力，避免过多的新股和老股对市场资金形成挤压和分流，导致市场资金面紧张，市场流动性下降，市场风险偏好下降。因此，收紧IPO及再融资节奏及规模，是为了平衡市场的供需关系，避免市场出现供过于求的局面，保持市场的稳定和健康。

简单测算，年初至今A股IPO、再融资规模分别约3097亿、4584亿，假设后续不再新增IPO、再融资节奏维持当前强度，则较过去3年分别相当于引入年化增量资金约1500亿、2000亿。

4，降低融资保证金比例，放宽杠杆空间，提升融资资金交易活跃度

最后，三大交易所联合发布通知，将修正《融资融券交易实施细则》，将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%，将于2023年9月8日收市后实施。

这一措施的目的是为了放宽杠杆空间，提升融资资金交易活跃度。融资融券业务是A股市场的重要组成部分，可以为投资者提供更多的投资选择和策略。截至2023年8月24日，场内融资融券余额15678亿元，保证金比例维持较高水平，业务整体风险可控。在杠杆风险总体可控的基础下，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。

简单测算，年初至今，融资余额最高点相比于最低点净流入1200亿，保证金比例降低将多引入约300亿，相当于引入年化增量资金约450亿。

这一系列重磅利好出台，进一步夯实了市场的“政策底”。政策组合拳下有望带来年化增量资金约7500亿元，显著改善内部资金面。同时，也体现了监管层对于稳定市场、促进实体经济发展的决心和信心。笔者认为，在这些政策利好的推动下，A股市场有望迎来一个反弹行情。当然，投资者也不能忽视市场的基本面和外部环境等因素的影响。